新投资逻辑显现
分析指出，机场的业绩确定性高，现金流充沛，在弱市中极具防御属性，同时非航收入的保底收入+提成的模式有利于获得超额收益率。因此，机场板块无论从短期还是中期看，都具备进可攻、退可守的属性。
“机场板块具备以免税收入为驱动因素的新投资逻辑。”德邦证券分析师韩伟琪表示，非航空性业务是基于机场本身资源和客流量资源从而衍生出的其他收入，主要包括免税商业、含税商业、广告、柜台等租金收入。参考国外成熟机场的运营，国际核心枢纽机场的非航空性业务占比机场总收入的比重超过50%，甚至高达70%。以新加坡樟宜机场为例，其航空性收入和非航空性收入占比分别是39%和61%，其中特许经营费所占非航收入比例最大。
韩伟琪认为，在以非航业务收入为主导的新投资逻辑下，以免税收入为主导的非航空性收入在新产能投产后立即释放利润，高毛利的非航收入缓和运营成本提升导致的整体利润下滑。
中信证券表示，当前中国枢纽机场普遍超负荷运行，从目前已经公布的扩建计划来看，上海机场、深圳机场、白云机场均处于产能扩张周期。虽然在产能扩张的前期，但由于收入增长落后于产能投放，成本的刚性会导致机场业绩短期承压。产能扩张不仅能够打开机场的长期增长空间，而且产能扩张所带来的航站楼质量和环境改善、国际客流占比的提升等，将能够进一步提高机场的非航商业价值禀赋，并增强对于经营方的议价能力。
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该机构还表示，枢纽机场的成长性来自于消费回流及消费升级背景下免税业务的持续增长，而高确定性则对应于枢纽机场突出的资源价值，在区域范围内具有垄断性，议价能力明确。优质的枢纽机场价值显著，值得长期配置。推荐区位优势明显，明确受益于免税销售增长的上海机场，以及产能扩建/政策红利/非航拐点三周期叠加的深圳机场。
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